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  數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)上光伏組件價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，一線組件企業(yè)訂單量飽滿，產(chǎn)品供不應(yīng)求。有人甚至認(rèn)為，即使到年底組件價(jià)格仍會(huì)保持在目前的水平。

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  林洋能源:分布式引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),電表海外拓張有望增厚公司業(yè)績(jī)

  公司發(fā)布2017年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為15.61億元,比上年同期增長(zhǎng)8.92%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.37億元,比上年同期上升107.59%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.19元/股,同比增加72.73%。

  分布式光伏業(yè)務(wù)引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。截至2017年6月30日,公司在設(shè)計(jì)、在建及運(yùn)營(yíng)的光伏電站裝機(jī)容量超過1.5GW;

  其中已并網(wǎng)1124MW,江蘇地區(qū)207MW、安徽地區(qū)438MW、山東地區(qū)221MW、河南、河北、遼寧地區(qū)合計(jì)123MW、內(nèi)蒙古地區(qū)集中式電站135MW。上半年光伏電站共計(jì)發(fā)電64,948萬千瓦時(shí),實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)39,411萬元。分布式光伏電站開發(fā)、投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)已經(jīng)成為公司主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2017年上半年,公司公布與中廣核新能源投資(深圳)有限公司安徽分公司三年1GW,ENGIE中國(guó)投資簡(jiǎn)易股份有限公司三年500兆瓦的戰(zhàn)略合作協(xié)議,公司除自主開發(fā)建設(shè)運(yùn)營(yíng)電站的同時(shí),拓展商業(yè)模式,通過公司業(yè)務(wù)開發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品品質(zhì)及運(yùn)營(yíng)能力,為戰(zhàn)略合作的央企和世界500強(qiáng)等企業(yè)定向開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)優(yōu)質(zhì)分布式光伏電站,打造新能源板塊業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

  N型高效單晶雙面電池及組件開始投產(chǎn),未來有望打開業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。2016年11月,公司發(fā)布公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案,并于2017年7月25日收到證監(jiān)會(huì)批文,批準(zhǔn)公司募資30億,其中6.7億用于600MW高效太陽光伏電池及組件項(xiàng)目。目前該募投項(xiàng)目中的部分廠房基本建設(shè)完成,設(shè)備安裝到位,并于2017年8月份開始投產(chǎn),并將按期達(dá)產(chǎn),為公司分布式光伏電站的建設(shè)提供更為優(yōu)質(zhì)、高效、可靠的電池組件。光伏行業(yè)發(fā)展最核心的競(jìng)爭(zhēng)力是度電成本,歸根結(jié)底是技術(shù)創(chuàng)新,由于“領(lǐng)跑者”計(jì)劃的牽引以及光伏產(chǎn)品的技術(shù)推進(jìn),高效產(chǎn)品的研發(fā)成為太陽能電池技術(shù)發(fā)展的重點(diǎn)。公司自主研發(fā)的N型雙面電池板,可以讓整體發(fā)電提高10%-30%。目前,N型高效雙面雙玻組件的價(jià)格相對(duì)較高,但隨著技術(shù)的不斷革新,成本會(huì)不斷降低。N型電池技術(shù)路線將是晶硅電池的必經(jīng)之路,我們預(yù)計(jì)公司對(duì)N型高效單晶雙面電池的布局有望在未來為公司業(yè)績(jī)打開成長(zhǎng)空間。

  互聯(lián)網(wǎng)+智慧能源業(yè)務(wù)全面推進(jìn)。公司2016年申報(bào)的江蘇連云港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)能源互聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)示范項(xiàng)目,已于2017年3月6日成功入圍首批“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源(能源互聯(lián)網(wǎng))示范項(xiàng)目。未來,公司將繼續(xù)深耕于智慧分布式電站的開發(fā)與建設(shè),著力發(fā)展智慧低碳園區(qū),力爭(zhēng)將該項(xiàng)目打造成有特色、可持續(xù)、可復(fù)制的模式,并在其他園區(qū)推廣。此外,公司還不斷通過戰(zhàn)略合作提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,上半年分別與億緯鋰能、蔚來汽車、驛動(dòng)汽車、賁安能源等在儲(chǔ)能市場(chǎng)和能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域展開合作,進(jìn)一步提升公司在儲(chǔ)能市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

  智能電表龍頭,海外業(yè)務(wù)拓展增厚公司業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi),公司持續(xù)加強(qiáng)企業(yè)管理,智能板塊發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì),積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化,取得了良好的開局。2017年上半年,公司積極參與國(guó)網(wǎng)公司、南網(wǎng)公司以及南網(wǎng)廣東公司等省網(wǎng)公司組織的招標(biāo)活動(dòng),合計(jì)中標(biāo)金額約7.39億元,中標(biāo)金額和中標(biāo)數(shù)量均位列行業(yè)前茅。在海外智能用電業(yè)務(wù)的拓展方面,與戰(zhàn)略大客戶優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)全面合作開拓全球市場(chǎng)的同時(shí),與各國(guó)的當(dāng)?shù)睾献骰锇橐黄鹕罡?dāng)?shù)厥袌?chǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司在中東、亞太、歐洲和拉美等海外市場(chǎng)進(jìn)行重點(diǎn)布局,實(shí)現(xiàn)海外銷售2485萬美元,同比增長(zhǎng)1203.75%,在手訂單高達(dá)近5000萬美元。我們預(yù)計(jì)公司的海外布局有望在未來增厚公司業(yè)績(jī)。

  盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2017~2019年?duì)I業(yè)收入分別為35.79億元、41.05億元、46.67億元,歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為6.26億元、7.95億元、9.79億元,2017~2019年攤薄EPS分別為達(dá)到0.35元、0.45元、0.55元,對(duì)應(yīng)8月23日收盤價(jià)(8.03元)的市盈率分別為23、18、14倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

  股價(jià)催化劑:電站業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期;分布式光伏行業(yè)超預(yù)期變化;電改、能源互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新發(fā)展超預(yù)期。

  主要風(fēng)險(xiǎn):1、光伏業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;2、創(chuàng)新發(fā)展方面低于預(yù)期。

  隆基股份:單晶龍頭打造產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè),成本優(yōu)勢(shì)明顯

  8月30日,公司發(fā)布2017年半年度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.76億元;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)12.36億元,同比增長(zhǎng)43.60%。

  公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期滿產(chǎn)滿銷:公司是全球最大的單晶硅生產(chǎn)制造商。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括單晶硅棒、硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,為光伏和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)提供高質(zhì)量的單晶硅產(chǎn)品。2017年上半年,公司單晶硅片出貨8.68億片,其中對(duì)外銷售4.49億片,自用4.19億片,單晶硅片產(chǎn)銷率達(dá)到99.06%;單晶電池組件出貨2,188MW,其中單晶組件對(duì)外銷售1,259MW,自用796MW,單晶組件產(chǎn)銷率達(dá)到100.19%。報(bào)告期內(nèi),作為高效和高品質(zhì)代表的單晶產(chǎn)品需求旺盛,產(chǎn)品始終處于旺銷的狀態(tài),達(dá)到了滿產(chǎn)滿銷,同時(shí)單晶市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。

  加大研發(fā)致盈利能力大幅提升成本控制是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力:公司繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入,2017年上半年累計(jì)投入44,408.94萬元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的7.08%,新技術(shù)和新工藝快速應(yīng)用于規(guī)?；a(chǎn),在成本控制和高效產(chǎn)品創(chuàng)新方面成果顯著。2017年6月底,公司單晶硅片非硅成本同比降低18%,組件環(huán)節(jié)非硅成本同比降低23%。特別是,我們注意到,公司報(bào)告期內(nèi)基本每股收益達(dá)到0.62元/股,同比增長(zhǎng)26.53%;實(shí)現(xiàn)扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.53%,綜合毛利率達(dá)到35.11%,此綜合毛利率比上年同期水平(2016年綜合毛利率為25.89%)大幅提升9.22個(gè)百分點(diǎn),處于行業(yè)的領(lǐng)先水平,成本優(yōu)勢(shì)也是公司目前在行業(yè)內(nèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

  未來加速擴(kuò)產(chǎn)打造產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè):一方面,為了緩解單晶產(chǎn)品供應(yīng)緊張的局面,公司在產(chǎn)能擴(kuò)張上極為堅(jiān)定。新建項(xiàng)目進(jìn)度方面,銀川隆基年產(chǎn)5GW單晶硅棒項(xiàng)目和寧夏隆基年產(chǎn)1GW單晶硅棒項(xiàng)目已進(jìn)入設(shè)備調(diào)試階段,古晉隆基年產(chǎn)300MW單晶硅棒、1GW單晶硅片、500MW單晶電池及500MW單晶組件項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段,預(yù)計(jì)均會(huì)在2017年第四季度全面達(dá)產(chǎn);保山隆基年產(chǎn)5GW單晶硅棒項(xiàng)目和西安年產(chǎn)500MW組件項(xiàng)目的廠房建設(shè)正在加速推進(jìn)。另一方面,公司大力推進(jìn)集約化生產(chǎn),致力于打造單晶全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。公司從大型生產(chǎn)設(shè)備例如單晶爐、切片機(jī)等,甚至一些輔料,公司均有相當(dāng)合作的企業(yè),等于在設(shè)備議價(jià)上擁有很強(qiáng)自主性。此外,今年3月,據(jù)上市公司通威股份公告資料,同為國(guó)內(nèi)單晶硅龍頭企業(yè)之一的隆基股份與通威股份“牽手”建設(shè)總投資約80億元、年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅及配套新能源項(xiàng)目,其中隆基股份出資1.8億元占15%的股份。此可視為此類單晶龍頭布局上游企業(yè)為了獲得穩(wěn)定的原料,為公司單晶的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供進(jìn)一步支撐。那么隆基股份既有自己研發(fā)提升的技術(shù)成本優(yōu)勢(shì),又有投資上下游全產(chǎn)業(yè)鏈的投資成本優(yōu)勢(shì),可以說公司整個(gè)在行業(yè)內(nèi)的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將極強(qiáng),行業(yè)領(lǐng)先地位將更加穩(wěn)固,盈利能力一定期內(nèi)在行業(yè)中或會(huì)無可匹敵。

  風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期:行業(yè)發(fā)展過程中帶來的產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn);國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端及貿(mào)易政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

  清源股份：放眼世界的光伏電站EPC新秀

  新增裝機(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),下游EPC潛力大。公司是放眼全球的一家光伏設(shè)備與EPC總包提供商,主要面向的三大市場(chǎng):中國(guó)、日本與澳洲,預(yù)計(jì)幾大市場(chǎng)未來新增光伏裝機(jī)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。由于中游設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,轉(zhuǎn)型下游EPC總包是行業(yè)趨勢(shì)。

  老牌設(shè)備生產(chǎn)商,EPC總包新秀。公司依托光伏支架優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù),于2013年進(jìn)軍光伏電站EPC總包,目前收入占比已超50%。目前公司已建成運(yùn)營(yíng)發(fā)電的光伏電站有4個(gè),處于建設(shè)階段光伏電站有3個(gè),正常推進(jìn)的處于前期開發(fā)階段的光伏電站有9個(gè),已形成了前期開發(fā)階段、建設(shè)階段和運(yùn)營(yíng)發(fā)電階段的合理梯隊(duì)。2017年3月董事會(huì)預(yù)案擬投資建設(shè)44個(gè)光伏電站項(xiàng)目,總投資額12.83億元,預(yù)計(jì)總裝機(jī)容量179.90MW,年均發(fā)電量17,762.22萬度。如果成功落地大部分,將有望快速大幅提升公司光伏電站總包市占率,幫助公司快速做大做強(qiáng)。

  光伏支架業(yè)務(wù)平穩(wěn)縮減,產(chǎn)品暢銷全球。公司打造“國(guó)際市場(chǎng)+本地化服務(wù)+中國(guó)制造”商業(yè)模式,大幅縮減成本,產(chǎn)品產(chǎn)銷全球。2015年隨著公司重心轉(zhuǎn)向EPC業(yè)務(wù),光伏支架業(yè)務(wù)營(yíng)收有所縮減,未來將跟隨裝機(jī)市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

  盈利預(yù)測(cè):公司將受益于光伏電站EPC業(yè)務(wù)迅速拓展,16-18年EPS為0.31、0.43、0.53元,對(duì)應(yīng)PE為137、98、78倍,首次覆蓋,給予中性評(píng)級(jí)。